완전 희석 가치 (FDV)

완전 희석 가치(Fully diluted valuation, FDV)는 토큰 가격에 앞으로 존재하게 될 최대 토큰 수를 곱한 값입니다. 아직 락업 중이거나 베스팅되지 않았거나 발행(mint)되지 않은 토큰도 모두 포함합니다. 시가총액은 유통량만 계산하지만, FDV는 다른 질문에 답합니다. 전체 공급량이 지금 가격으로 이미 거래되고 있다면 이 프로젝트의 가치는 얼마일까요?

두 숫자의 차이가 곧 앞으로 늘어날 공급량입니다. 토큰 가격이 0.5달러이고 유통량이 1억 개, 최대 공급량이 10억 개라고 해 보겠습니다. 시가총액은 5,000만 달러이고 FDV는 5억 달러입니다. 나머지 9억 개는 보통 팀 물량, 투자자 베스팅, 트레저리, 스테이킹 보상, 생태계 펀드 등에 속해 있고, 언락과 에미션(emission)을 통해 시간이 지나며 시장에 풀립니다.

신규 공급은 곧 매도 압력이라는 점에서 이 숫자가 중요합니다. 유통량이 10배로 늘어나는데 수요가 그대로라면, 시가총액이 유지되려면 가격이 떨어져야 합니다. 시가총액은 작은데 FDV가 매우 큰 토큰은 싸 보이고 적은 거래량에도 쉽게 움직이지만, 앞으로 감수해야 할 희석도 많습니다. 시가총액을 FDV로 나누면 전체 공급량 중 이미 풀린 비율을 빠르게 파악할 수 있습니다. 이 비율이 낮을수록 아직 풀리지 않은 토큰이 많다는 뜻입니다.

FDV는 가정에 기반한 숫자라서 함정도 있습니다. 최대 공급량이 없거나 소유자가 추가로 발행할 수 있는 토큰이라면 믿을 만한 FDV 자체가 존재하지 않습니다. 사이트마다 계산 방식이 다르거나 최대 공급량 대신 총 공급량을 쓰는 경우도 있으니 여러 출처의 수치를 비교해 보세요. 유동성이 얕을 때는 거래 한 번으로 가격이 정해질 수 있어서, 그 가격으로 계산한 어떤 가치평가도 의미가 거의 없습니다.

FDV에 의존하기 전에 베스팅 일정을 확인하세요. 클리프(cliff)가 언제 끝나는지, 얼마나 언락되는지, 락업된 토큰을 누가 들고 있는지를 봐야 합니다. 컨트랙트가 추가 발행을 할 수 있는지도 확인하세요. 그리고 시가총액만 보지 말고 비슷한 프로젝트들과 FDV를 비교해 보세요. FDV가 높다고 해서 폭락한다는 보장은 없고, 낮다고 해서 안전한 것도 아닙니다. 다만 아직 대기 중인 공급량이 얼마나 되는지는 알려줍니다.