ফুললি ডাইলিউটেড ভ্যালুয়েশন (Fully diluted valuation, FDV)

ফুললি ডাইলিউটেড ভ্যালুয়েশন, বা FDV, হলো টোকেনের দামকে সেই সর্বোচ্চ সংখ্যক টোকেন দিয়ে গুণ করা, যত টোকেন কখনও তৈরি হবে। এই সংখ্যায় এখনও লকড, আনভেস্টেড বা মিন্ট না হওয়া টোকেনও ধরা হয়। মার্কেট ক্যাপ শুধু সার্কুলেটিং সাপ্লাই গোনে। FDV আলাদা একটি প্রশ্নের উত্তর দেয়: পুরো সাপ্লাই যদি এখনই একই দামে ট্রেড হতো, তাহলে এই প্রজেক্টের মূল্য কত হতো?

দুই অঙ্কের ফারাকটাই হলো ভবিষ্যতের সাপ্লাই। ধরুন একটি টোকেনের দাম $0.50, সার্কুলেশনে আছে 10 কোটি আর ম্যাক্স সাপ্লাই 100 কোটি। তাহলে মার্কেট ক্যাপ $50 million আর FDV $500 million। বাকি 90 কোটি টোকেন সাধারণত টিমের অ্যালোকেশন, ইনভেস্টরদের vesting, ট্রেজারি, স্টেকিং রিওয়ার্ড বা ইকোসিস্টেম ফান্ডে থাকে, এবং আনলক ও এমিশনের মাধ্যমে ধীরে ধীরে বাজারে আসে।

এটা গুরুত্বপূর্ণ কারণ নতুন সাপ্লাই মানেই সেল প্রেশার। সার্কুলেটিং সাপ্লাই দশগুণ বাড়লে এবং ডিমান্ড একই থাকলে, মার্কেট ক্যাপ ধরে রাখতে হলে দামকে পড়তেই হবে। ছোট মার্কেট ক্যাপ আর বিশাল FDV-র টোকেন সস্তা দেখায় এবং অল্প ভলিউমেই সহজে নড়ে, কিন্তু সামনে তার অনেক ডাইলিউশনও অপেক্ষা করছে। মার্কেট ক্যাপকে FDV দিয়ে ভাগ করলে বোঝা যায় সাপ্লাইয়ের কত অংশ ইতিমধ্যে বাজারে এসেছে। অনুপাত কম হলে বুঝতে হবে বেশিরভাগ টোকেন এখনও আসেনি।

FDV একটি কাল্পনিক সংখ্যা, এবং এতে কিছু ফাঁদ আছে। কোনো টোকেনের ম্যাক্স সাপ্লাই না থাকলে, বা মালিক আরও মিন্ট করতে পারলে, নির্ভরযোগ্য FDV বলে কিছু থাকেই না। কিছু ট্র্যাকার আবার ভিন্নভাবে হিসাব করে, অথবা ম্যাক্স সাপ্লাইয়ের বদলে টোটাল সাপ্লাই ধরে, তাই বিভিন্ন সোর্সের অঙ্ক মিলিয়ে দেখুন। লিকুইডিটি কম থাকলে একটি ট্রেডই দাম ঠিক করে দিতে পারে, ফলে সেই দামের ওপর দাঁড়ানো যেকোনো ভ্যালুয়েশন প্রায় অর্থহীন।

FDV-র ওপর ভরসা করার আগে vesting schedule দেখুন: cliff কবে শেষ হচ্ছে, কতটা আনলক হবে এবং লকড টোকেন কার কাছে আছে। কন্ট্র্যাক্ট আরও মিন্ট করতে পারে কি না, তাও যাচাই করুন। তারপর শুধু মার্কেট ক্যাপ নয়, FDV-কেও একই ধরনের প্রজেক্টের সঙ্গে তুলনা করুন। উচ্চ FDV মানেই ক্র্যাশ আসবে তা নয়, আর কম FDV মানেই টোকেন নিরাপদ তাও নয়, তবে এটি বলে দেয় কত সাপ্লাই এখনও আসার অপেক্ষায় আছে।