無常損失(Impermanent Loss)
簡單來說 無常損失是指當資金池中的代幣價格出現背離時,流動性提供者相較於單純把同樣的代幣放在錢包裡持有,所少賺或損失的價值。
無常損失,指的是你的代幣放在自動做市商(AMM)資金池裡的價值,與你直接把代幣留在錢包裡的價值之間的差距。當你把兩種資產存入流動性池,而兩者的相對價格發生變化時,就會出現這種差距。「無常」的意思是:如果價格比率回到你存入時的水準,差距就會縮小;但只要你在不同的比率下提領,這筆損失就會變成永久性的。
從機制上看,標準的恆定乘積(constant-product)資金池會讓兩種代幣餘額的乘積保持不變,套利者則會與資金池交易,直到池內價格與整體市場一致。如果其中一種代幣上漲,交易者會從池子裡買進它,結果池子持有的上漲代幣變少,另一種代幣變多。換句話說,你等於是自動賣出正在上漲的代幣、買進正在下跌的代幣。損失只取決於價格比率變動的幅度,與方向無關:不論往哪個方向變動 2 倍,相較於單純持有大約損失 5.7%;變動 5 倍則大約損失 25.5%。
交易手續費,就是用來補償你承擔這項風險的報酬。如果你賺到的手續費超過損失,就會比單純持有更划算;如果沒有,那還不如什麼都不做。對小型代幣來說,這個問題相當嚴重,因為與 SOL、ETH 或穩定幣配對的新代幣,可能暴漲 10 倍,也可能跌到接近歸零。在後一種情況下,資金池最後幾乎全部都是已經沒有價值的代幣。至於由兩種穩定幣,或兩種價格互相連動的資產組成的資金池,受到的影響就小得多。
要留意那些以波動劇烈的市價計算獎勵代幣、並完全忽略無常損失的宣傳收益率。請拿資金池的交易量與流動性做比較,因為手續費只來自交易量。也要確認流動性是否已鎖定、代幣是否有賣出限制,因為一個無法退出的資金池,問題比損失本身更嚴重。集中流動性(concentrated liquidity)部位會同時放大手續費收入與損失,而且一旦價格離開你設定的區間,就不會再有收益。