Perte impermanente (impermanent loss)
En bref La perte impermanente est le manque à gagner d'un fournisseur de liquidité quand les prix divergent, par rapport à la simple détention des tokens.
La perte impermanente est l'écart entre la valeur de vos tokens dans un pool de liquidité d'un teneur de marché automatisé (AMM) et celle qu'ils auraient si vous les aviez simplement gardés dans votre wallet. Elle apparaît lorsque vous déposez deux actifs dans un pool de liquidité et que leur prix relatif change. Le mot « impermanente » signifie que cet écart se réduit si le rapport de prix revient à son niveau initial, mais la perte devient définitive dès que vous retirez vos fonds à un rapport différent.
Concrètement, un pool standard à produit constant maintient constant le produit des quantités de ses deux tokens, et les arbitragistes y effectuent des échanges jusqu'à ce que son prix rejoigne celui du marché. Si un token monte, les traders l'achètent dans le pool, qui finit donc par détenir moins du token en hausse et davantage de l'autre. Vous vendez ainsi automatiquement le token qui monte pour acheter celui qui baisse. La perte dépend uniquement de l'ampleur de la variation du rapport de prix, pas de son sens : un rapport multiplié ou divisé par 2 entraîne une perte d'environ 5,7 % par rapport à la simple détention, et un facteur 5 coûte environ 25,5 %.
Les frais de trading sont censés rémunérer ce risque. Si les frais que vous percevez dépassent la perte, vous faites mieux qu'en conservant simplement vos tokens ; sinon, vous auriez mieux fait de ne rien faire. Le problème est particulièrement marqué pour les petits tokens, car un nouveau token associé au SOL, à l'ETH ou à un stablecoin peut faire x10 ou tomber presque à zéro. Dans ce second cas, le pool finit par contenir presque uniquement le token devenu sans valeur. Les pools composés de deux stablecoins, ou de deux actifs dont les cours évoluent ensemble, sont bien moins touchés.
Méfiez-vous des rendements affichés qui valorisent les tokens de récompense à un cours volatil et ignorent complètement la perte impermanente. Comparez le volume de trading du pool à sa liquidité, car seuls les échanges génèrent des frais. Vérifiez si la liquidité est verrouillée et si le token comporte des restrictions de vente : un pool dont vous ne pouvez pas sortir pose un problème plus grave que la perte elle-même. Les positions de liquidité concentrée amplifient à la fois les frais perçus et la perte, et cessent de générer des frais lorsque le prix sort de la fourchette choisie.