الخسارة غير الدائمة (Impermanent Loss)

الخسارة غير الدائمة (Impermanent Loss) هي الفرق بين قيمة رموزك داخل مجمّع (pool) لصانع السوق الآلي (AMM) وقيمتها لو احتفظت بها في محفظتك ببساطة. تظهر عندما تودع أصلين في مجمّع سيولة ثم يتغير السعر النسبي بينهما. كلمة «غير الدائمة» تعني أن الفرق يتقلص إذا عادت نسبة الأسعار إلى ما كانت عليه وقت الإيداع، لكنه يصبح دائمًا لحظة تسحب عند نسبة مختلفة.

من الناحية الآلية، يحافظ المجمّع القياسي ذو الناتج الثابت (constant-product) على ثبات حاصل ضرب رصيدَي الرمزين، ويتداول المراجحون (arbitrageurs) ضده حتى يتطابق سعر المجمّع مع السوق الأوسع. إذا ارتفع أحد الرمزين، يشتريه المتداولون من المجمّع، فينتهي المجمّع بكمية أقل من الرمز الرابح وأكثر من الرمز الآخر. أنت عمليًا تبيع الرمز الصاعد وتشتري الهابط تلقائيًا. تعتمد الخسارة على مقدار تحرك نسبة السعر فقط وليس على اتجاهه: فتحرك بمقدار 2x في أي اتجاه يكلّف نحو 5.7% مقارنةً بالاحتفاظ، وتحرك بمقدار 5x يكلّف نحو 25.5%.

رسوم التداول هي ما يُفترض أن يعوّضك عن تحمّل هذا الخطر. إذا تجاوزت الرسوم التي تكسبها حجم الخسارة، تخرج متفوقًا على الاحتفاظ؛ وإذا لم تتجاوزها، كان الأفضل ألا تفعل شيئًا. وتشتد المشكلة مع الرموز الصغيرة، لأن رمزًا جديدًا مقترنًا بـ SOL أو ETH أو عملة مستقرة قد يرتفع 10x أو يهبط إلى ما يقارب الصفر. وفي الحالة الثانية يصبح المجمّع مكوّنًا تقريبًا بالكامل من الرمز الميت. أما مجمّعات العملتين المستقرتين، أو الأصلين اللذين يتتبع أحدهما الآخر، فتعاني أقل بكثير.

احذر من العوائد المعلنة التي تحتسب رموز المكافآت بسعر سوق متقلب وتتجاهل الخسارة غير الدائمة كليًا. قارن حجم تداول المجمّع بسيولته، فالرسوم لا تأتي إلا من الحجم. تحقق هل السيولة مقفلة وهل للرمز قيود على البيع، لأن مجمّعًا لا تستطيع الخروج منه مشكلة أكبر من الخسارة نفسها. وتضخّم مراكز السيولة المركّزة (concentrated liquidity) كلاً من الرسوم والخسارة، وتتوقف عن الكسب عندما يخرج السعر من النطاق الذي اخترته.