Impermanent loss
Em resumo Impermanent loss é a perda de valor de um provedor de liquidez quando os preços divergem face a simplesmente manter os tokens na carteira.
Impermanent loss é a diferença entre o valor dos teus tokens numa pool de um automated market maker e o valor que teriam se simplesmente os tivesses guardado na tua carteira. Surge quando depositas dois ativos numa liquidity pool e o seu preço relativo varia. O termo «impermanent» significa que a perda diminui se o rácio de preços voltar ao ponto inicial de depósito, mas torna-se permanente no instante em que retiras os fundos com um rácio diferente.
Mecanicamente, uma pool padrão de produto constante mantém fixo o produto dos saldos dos dois tokens, e os arbitradores negoceiam contra ela até o preço da pool alinhar com o mercado alargado. Se um token sobe, os traders compram-no da pool, fazendo com que esta fique com menos unidades do token que valorizou e com mais do outro. Na prática, estás a vender automaticamente o token em alta e a comprar o que está em queda. A perda depende apenas da amplitude da variação do rácio e não da direção: uma variação de 2x em qualquer sentido custa cerca de 5,7% face ao holding simples, e um movimento de 5x custa cerca de 25,5%.
As taxas de negociação (trading fees) servem precisamente para compensar a exposição a este risco. Se as taxas acumuladas superarem a perda, ficas em vantagem face a simplesmente fazer holding; se não superarem, teria sido mais rentável não fazer nada. Em tokens de baixa capitalização o problema é grave, pois um novo token emparelhado com SOL, ETH ou uma stablecoin pode valorizar 10x ou colapsar quase a zero. No segundo caso, a pool acaba composta quase exclusivamente pelo token sem valor. Pools formadas por duas stablecoins, ou por dois ativos correlacionados, sofrem muito menos com este efeito.
Atenção aos rendimentos divulgados que calculam os tokens de recompensa com base em preços de mercado voláteis e ignoram por completo o impermanent loss. Compara o volume de negociação de uma pool com a sua liquidez total, uma vez que as taxas dependem unicamente do volume. Verifica se a liquidez está bloqueada (locked) e se o token impõe restrições de venda, pois ficar retido numa pool sem conseguir sair é pior do que a própria perda. Posições de liquidez concentrada amplificam tanto as taxas como a perda, e deixam de render assim que o preço sai do intervalo definido.