Непостоянные потери (Impermanent loss)
Коротко Непостоянные потери (impermanent loss) — стоимость, которую теряет поставщик ликвидности при расхождении цен токенов пула по сравнению с простым холдом.
Непостоянные потери — разница между стоимостью ваших токенов в пуле автоматического маркет-мейкера и тем, сколько бы они стоили, если бы вы просто держали их в кошельке. Они возникают, когда вы вносите два актива в пул ликвидности и их относительная цена меняется. Слово «непостоянные» означает, что разрыв сокращается, если соотношение цен вернётся к уровню на момент депозита, но становится постоянным, как только вы выводите средства при другом соотношении.
Механически стандартный пул с постоянным произведением сохраняет произведение балансов двух токенов неизменным, а арбитражёры торгуют с ним, пока цена в пуле не сравняется с рыночной. Если один токен растёт, трейдеры покупают его из пула, и в пуле остаётся меньше растущего токена и больше другого. По сути вы автоматически продаёте дорожающий токен и покупаете дешевеющий. Потери зависят только от того, насколько сдвинулось соотношение цен, а не от направления: движение в 2 раза в любую сторону стоит примерно 5.7% относительно холда, а в 5 раз — около 25.5%.
Торговые комиссии и должны компенсировать вам этот риск. Если заработанные комиссии превышают потери, вы в выигрыше по сравнению с холдом, а если нет — лучше было ничего не делать. Для мелких токенов проблема острая: новый токен в паре с SOL, ETH или стейблкоином может вырасти в 10 раз или упасть почти до нуля. Во втором случае пул в итоге почти целиком состоит из мёртвого токена. Пулы из двух стейблкоинов или двух активов, которые движутся вместе, страдают гораздо меньше.
Остерегайтесь рекламируемой доходности, которая считает токены наград по волатильной рыночной цене и полностью игнорирует непостоянные потери. Сравнивайте объём торгов пула с его ликвидностью, ведь комиссии приходят только от объёма. Проверьте, заблокирована ли ликвидность и есть ли у токена ограничения на продажу, потому что пул, из которого нельзя выйти, — куда большая проблема, чем сами потери. Позиции с концентрированной ликвидностью усиливают и комиссии, и потери, и перестают приносить доход, когда цена выходит из выбранного диапазона.