槓桿 (Leverage)

槓桿是指持有的部位大於你實際投入的資金,通常以倍數表示:在 10 倍槓桿下,你自己的 100 美元可以控制 1,000 美元的曝險。損益是依整個部位規模計算,而不是只算你的本金。在保證金帳戶與借貸協議中,這是透過真實的借款來運作;至於永續合約(perpetual futures),交易所只是根據你提交的保證金追蹤你的曝險,並不會把其餘部位的價值借給你。

你需要提供抵押品,通常稱為保證金(margin),平台則會設定一個清算價。理論上,10 倍槓桿下價格朝不利方向波動 10% 就會耗盡保證金,20 倍則只需 5%。不過這些數字只是純粹的保證金耗盡情況。由於有維持保證金(maintenance margin)的要求與手續費,實際清算通常會在此之前就被觸發。依平台不同,清算可能是部分清算,也可能留下少量餘額,但你應該預期會損失大部分保證金,再加上清算費用。

持有槓桿部位還會有持續性的成本。保證金帳戶會收取借款利息;永續合約則有資金費率(funding)的收付,在多方與空方之間流動,因此視資金費率與你的交易方向而定,你可能是付費的一方,也可能是收費的一方。

這點在小型市值代幣上特別重要。它們一小時內波動 20% 以上並不罕見,而流動性不足又會造成劇烈的插針,價格瞬間衝過某個位置後又迅速彈回。一筆槓桿多單可能被一根幾分鐘後就反轉的插針清算,讓你被迫離場,即使你的判斷其實是對的。強制清算本身也會增加賣壓或買壓,進一步推動價格,並觸發更多清算。

開槓桿部位之前,先確認清算價,以及它與目前價格的距離。搞清楚保證金模式是逐倉(isolated),也就是只有該部位承擔風險,還是全倉(cross),也就是該保證金帳戶中符合條件的抵押品會為你所有的部位提供擔保。同時看一下手續費、資金費率或借款利率,以及清算是依最新成交價還是預言機(oracle)價格判定。常見的陷阱包括:對流動性差的代幣使用高倍數槓桿、對虧損中的部位追加抵押品,以及把槓桿交易當成可以直接抱著等回本的現貨買入。