เลเวอเรจ (Leverage)

เลเวอเรจหมายถึงการถือสถานะที่ใหญ่กว่าเงินทุนที่คุณวางไว้ โดยบอกเป็นตัวคูณ เช่น 10x คือเงินของคุณ $100 ควบคุมสถานะมูลค่า $1,000 กำไรและขาดทุนคำนวณจากขนาดสถานะเต็มจำนวน ไม่ใช่จากเงินที่ฝากไว้ ในบัญชีมาร์จิ้นและโปรโตคอลปล่อยกู้ กลไกนี้ทำงานผ่านเงินกู้จริง ส่วน perpetual futures ตัวแพลตฟอร์มแค่บันทึกสถานะของคุณเทียบกับมาร์จิ้นที่วางไว้ โดยไม่ได้ปล่อยกู้ส่วนที่เหลือของมูลค่าสถานะให้คุณ

คุณวางหลักประกันซึ่งมักเรียกว่ามาร์จิ้น แล้วแพลตฟอร์มจะกำหนดราคาลิควิเดชัน (liquidation price) ในทางทฤษฎี ที่ 10x ราคาสวนทางแค่ 10% ก็ใช้มาร์จิ้นหมด และที่ 20x ใช้เพียง 5% แต่ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงกรณีมาร์จิ้นหมดเกลี้ยง ในความเป็นจริงเพราะมีข้อกำหนด maintenance margin และค่าธรรมเนียม ลิควิเดชันมักเกิดขึ้นก่อนถึงจุดนั้น ขึ้นอยู่กับแพลตฟอร์ม ลิควิเดชันอาจเป็นแบบบางส่วนหรือเหลือยอดคงเหลือเล็กน้อย แต่ควรคาดไว้ว่าจะเสียมาร์จิ้นเกือบทั้งหมดบวกค่าธรรมเนียมลิควิเดชัน

การถือสถานะเลเวอเรจยังมีต้นทุนต่อเนื่องด้วย บัญชีมาร์จิ้นเก็บดอกเบี้ยการกู้ ส่วน perpetual futures มีการจ่าย funding ระหว่างฝั่งลองและฝั่งชอร์ต ดังนั้นขึ้นอยู่กับอัตรา funding และฝั่งที่คุณเปิด คุณอาจต้องจ่ายหรือได้รับก็ได้

เรื่องนี้สำคัญมากกับโทเคน small-cap ที่ขยับ 20% ขึ้นไปได้ในชั่วโมงเดียว และสภาพคล่องบางทำให้เกิดไส้เทียนยาว (wick) ที่พุ่งทะลุราคาแล้วเด้งกลับ ลองที่ใช้เลเวอเรจอาจโดนลิควิเดตจาก wick ที่กลับตัวภายในไม่กี่นาที ทำให้คุณหลุดจากเทรดที่จริง ๆ แล้วคิดถูก นอกจากนี้การลิควิเดตแบบบังคับยังเพิ่มแรงขายหรือแรงซื้อ ซึ่งอาจดันราคาไปไกลขึ้นและกระตุ้นให้เกิดลิควิเดชันตามมาอีก

ก่อนเปิดสถานะเลเวอเรจ ให้เช็กราคาลิควิเดชันและระยะห่างจากราคาปัจจุบัน ดูว่ามาร์จิ้นเป็นแบบ isolated คือเสี่ยงเฉพาะสถานะนั้น หรือแบบ cross คือหลักประกันที่ใช้ได้ในบัญชีมาร์จิ้นนั้นค้ำทุกสถานะของคุณ ดูค่าธรรมเนียม อัตรา funding หรืออัตราดอกเบี้ยกู้ และดูว่าลิควิเดชันอ้างอิงราคาที่ซื้อขายล่าสุดหรือราคาจาก oracle กับดักที่พบบ่อยคือใช้ตัวคูณสูงกับโทเคนที่สภาพคล่องต่ำ เติมหลักประกันให้สถานะที่ขาดทุนอยู่ และมองเทรดเลเวอเรจเหมือนการซื้อสปอตที่รอได้เรื่อย ๆ