流動性質押(Liquid Staking)

流動性質押(Liquid Staking)讓你在權益證明(PoS)網路上質押代幣,並取得一枚仍可轉移、賣出或用於 DeFi 的憑證代幣。一般的質押會把你的代幣鎖住,而且提領前往往還有解除質押的等待期。使用流動性質押時,則由協議代你進行質押,並發給你一枚流動性質押代幣(LST),代表你存入的本金加上所賺取的獎勵。

從機制上看,你會把 ETH、SOL、BNB 或其他可質押的資產送到協議的智能合約,合約再把資金分散委託給多個驗證者。有些 LST 採用彈性供給(rebasing)的設計,獎勵入帳時,你錢包裡的餘額會增加。另一些則是價值累積型(value-accruing):你持有的代幣數量不變,但隨著時間推移,每一枚代幣可以贖回更多的底層資產。要退出時,你可以走協議的提領佇列,這可能需要幾天,或是直接在 DEX 上賣出 LST。

這一點之所以重要,是因為底層代幣在賺取獎勵的同時,LST 本身仍然可以繼續運用。你可以把它當作借貸協議的抵押品、放進流動性池配對,或是作為基礎資產持有。如果你交易小型代幣,會在交易對與抵押品中遇到 LST。LST 的交易價格理應接近底層資產乘以贖回比率,但市場價格可能偏離這個數值。

風險是層層疊加的。你要同時承擔 LST 協議本身,以及你串接的每一個 DeFi 應用的智能合約風險。如果許多持有者恐慌賣出,而提領佇列又很慢,LST 的價格可能會低於底層資產,stETH 在 2022 年就發生過這種情況。驗證者也可能因為不當行為而被罰沒,導致你代幣背後的價值減少,此外協議還會從獎勵中抽取手續費。

存入之前,請先確認贖回的運作方式與所需時間。請查看 LST 在 DEX 上的流動性深度,因為流動性淺薄意味著退出時會有嚴重的滑價。請從協議官方文件核對合約地址,因為市面上有複製名稱的假 LST。對於循環槓桿的部位也要特別小心,也就是把 LST 當作抵押品借出更多底層資產,再拿去質押,因為輕微的脫鉤(depeg)就可能引發清算。