Liquid staking

Liquid staking ให้คุณ stake เหรียญบนเครือข่าย proof-of-stake แล้วรับ receipt token ที่ยังโอน ขาย หรือนำไปใช้ใน DeFi ได้ การ stake ปกติจะล็อกเหรียญของคุณและมักมี unbonding delay ก่อนจะถอนได้ แต่กับ liquid staking โปรโตคอลจะ stake ให้คุณ แล้วคืน liquid staking token (LST) ที่แทนเงินฝากของคุณรวมกับรางวัลที่ได้รับ

ในเชิงกลไก คุณส่ง ETH, SOL, BNB หรือสินทรัพย์อื่นที่ stake ได้ไปยัง smart contract ของโปรโตคอล ซึ่งจะกระจาย delegate เงินไปยัง validator หลายราย LST บางตัวเป็นแบบ rebasing ยอดคงเหลือในกระเป๋าของคุณจึงเพิ่มขึ้นเมื่อมีรางวัลเข้ามา ส่วนตัวอื่นเป็นแบบ value-accruing คือจำนวนโทเค็นคงที่ แต่โทเค็นแต่ละตัวแลกคืนสินทรัพย์ต้นทางได้มากขึ้นเรื่อยๆ ตามเวลา ตอนจะออก คุณใช้คิวถอนของโปรโตคอลซึ่งอาจใช้เวลาหลายวัน หรือขาย LST บน DEX ก็ได้

เรื่องนี้สำคัญเพราะ LST ยังทำงานต่อได้ในขณะที่เหรียญต้นทางสร้างรางวัลอยู่ คุณนำไปวางเป็นหลักประกันในโปรโตคอลปล่อยกู้ จับคู่ใน liquidity pool หรือถือไว้เป็นสินทรัพย์หลักได้ ถ้าคุณเทรดโทเค็นขนาดเล็ก คุณจะเจอ LST เป็นคู่เทรดและหลักประกันอยู่บ่อยๆ โดยปกติ LST ควรเทรดใกล้เคียงกับสินทรัพย์ต้นทางคูณอัตราแลกคืน แต่ราคาตลาดอาจเบี่ยงออกไปได้

ความเสี่ยงซ้อนกันหลายชั้น คุณรับความเสี่ยงด้าน smart contract ของโปรโตคอล LST และของทุกแอป DeFi ที่นำไปเชื่อมต่อ ถ้าผู้ถือจำนวนมากแห่ขายด้วยความตื่นตระหนกขณะที่คิวถอนช้า LST อาจเทรดต่ำกว่าสินทรัพย์ต้นทาง (discount) ซึ่ง stETH เคยเป็นแบบนี้ในปี 2022 นอกจากนี้ validator อาจถูก slash จากการทำผิดกฎ ซึ่งลดมูลค่าที่หนุนโทเค็นของคุณ และโปรโตคอลยังหักค่าธรรมเนียมจากรางวัลด้วย

ก่อนฝาก ให้ตรวจว่าการแลกคืนทำงานอย่างไรและใช้เวลานานแค่ไหน ดูความลึกของสภาพคล่อง LST บน DEX เพราะสภาพคล่องบางหมายถึง slippage สูงตอนออก ตรวจสอบ contract address จากเอกสารทางการของโปรโตคอลเอง เพราะมี LST ปลอมที่ลอกชื่อมา และระวังการทำ looped position ที่นำ LST ไปเป็นหลักประกันกู้สินทรัพย์ต้นทางมา stake ซ้ำ เพราะการ depeg เพียงเล็กน้อยก็อาจทำให้ถูกบังคับชำระ (liquidation) ได้