做空 (Short selling)

做空指在资产价格下跌时获利。你先借入资产,按当前价格卖出,之后再买回来归还所欠的数量。如果期间价格下跌,你就赚到差价;如果价格上涨,这笔差价就要由你自己掏钱补上。

在加密领域,做空很少通过传统券商进行。大多数人在永续合约市场开空单:你缴纳保证金,合约跟踪代币价格,而你并不需要真正持有该代币。另一种方式是从借贷协议借入代币,在 DEX 上卖出,再买回来偿还贷款。永续合约的空单还要支付或收取资金费率,所以当市场上你这一边的仓位过于拥挤时,持仓可能要花钱。

与买入相比,做空的风险是不对称的。多头最多亏掉你投入的本金,而空头的亏损没有上限,因为价格可以一直涨下去。杠杆空单在价格朝不利方向走得足够远时会被强平,而这些被迫的买回又会把价格推得更高。这种连锁反应叫做轧空(short squeeze),可以让一个交易清淡的代币在几分钟内急剧上涨。

对关注小币种的人来说,现实的一点是:其中大多数根本无法做空。永续合约市场通常只有规模较大、较成熟的资产才有,而借入低流动性的代币往往不可能,或者成本高得吓人。如果确实有做空市场,要检查强平价格、资金费率、手续费,以及该平台用哪个预言机定价,因为薄弱的市场会产生插针,把仓位直接打爆。另外要记住,带有转账限制或高额卖出税的代币,可能让你很难归还借入的仓位。

即使你从不做空,空头持仓量和资金费率也是有用的信号。资金费率明显为负,或者未平仓空单很多,说明交易者偏向看跌,这既可能意味着代币确实有问题,也可能意味着轧空行情的燃料。