熊市 (Bear market)

熊市是指價格普遍下跌並長期低迷的一段時期。非正式的定義是從近期高點下跌 20% 或以上。加密市場的跌幅遠不止於此：過去的週期裡，主流資產曾出現 70% 到 90% 的回撤，小幣種往往跌得更深。熊市看的是趨勢，也就是更低的高點、更低的低點，以及一個不再獎勵買家的市場，而不是某一週行情不好。

熊市往往會自我強化。價格下跌會觸發槓桿倉位的清算，迫使拋售，進一步壓低價格。成交量萎縮，買家要求更大的折扣，新資金不再進場。很多人不是徹底離場，而是賣成穩定幣，所以穩定幣在投資組合中的佔比上升。那些以自家代幣或波動性資產作為金庫的專案，眼看資金按美元計價縮水，有些不得不賣幣來支付開支。

對小市值幣持有者來說，損失並不均勻。大型資產通常會大跌，之後再恢復，但許多小幣再也回不來，因為流動性撤離、團隊停止開發。在流動性薄的池子裡，即使是不大的賣單也會造成嚴重滑點，而一張橫盤的圖表可能只是說明沒人交易。熊市還會暴露設計上的弱點：依賴源源不斷新買家的代幣經濟模型、高排放或大額解鎖，一旦資金流入停止就會失效。

如果你在熊市中持有，要檢查代幣的流動性和成交量能否撐過下跌、團隊是否仍在交付和溝通，以及近期有多少供應量將要解鎖。對抄底的說法要謹慎。下跌趨勢中出現 30% 到 50% 的反彈很正常，它們會讓把反彈當成反轉的人被套。這個階段騙局往往增多，比如假的復甦代幣，或者專門針對想回本的人的“救援”計劃。控制倉位，讓自己能扛過深度回撤而不被迫賣出，因為沒人能提前可靠地判斷底部。